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宜人贷2017Q1财报解析:那些没有看到的事

2017-05-27 11:28:05 
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5月22日,宜人贷发布了2017年第一季度财报。在网贷洗牌逐渐完成、马太效应愈发明显下,行业龙头正在迎来第二春。加之整个行业还在成长过程中,宜人贷的业绩不出意外地呈现上涨态势。

当然,财报不只是“上涨下跌”这样简单的结论,而是包括增长情况、盈利能力、现金流等多方面的考量。那么,从这些方面来说,宜人贷在第一季度的增长情况是怎样的呢?

基本情况:营收、净利、成本等

2017年第一季度促成借款总额69.23亿人民币(10.06亿美元),较2016年同期的34.47亿人民币增长101%,而结合过去5个季度(从2016年Q4至2015年Q4,下同),宜人贷在这项数据上分别同比增长102%、120%、118%、110%和189%,每季度的业绩都保持了翻番式的增长,说明宜人贷有着丰富的高质量借款人群。

在美股最为关心的营收方面,第一季度净营收为人民币10.216亿元(约合1.484亿美元),同比增长84%。而在过去5个季度,宜人贷分别同比增长137%、137%、140%、187%、279%,略微有些遗憾没能保持每季度同比翻番式的增长,但考虑到春节淡季的影响,以及整体促成金额的增长规模,以及金融科技行业本身求稳不求快的审慎原则,能够保证84%的增长也十分难能可贵。

在国内最看重的盈利能力上,第一季度净利润为人民币3.509亿元(约合5100万美元),同比增长166%。盈利能力一直是宜人贷过去引以为傲的数据,在过去五个季度,宜人贷在这项指标上分别保持356%、308%、226%、355%和104%的同比增长。在网贷竞争如此激烈的阶段,能够保持如此高增速的净利润,实属不易。

成本方面,营业成本和费用为6.287亿元人民币(9130万美元),较上一季度的6.743亿元人民币减少7%,之前的几个季度分别为1.011亿美元、7090万美元、5379万美元,随着规模扩大,营业成本和费用上涨也是正常现象,2017年第一季度相比于 2016年的Q1,这项数据虽然增长了81%,但实际上相比营收和利润的增加,这项数据还是在理性范围内。

逾期情况,按照惯例,宜人贷主要提供了两个参考数据——逾期率(拖欠率)和累计净坏账率。从逾期率来看,15-89天的总逾期率是1.8%,过去五个季度,分别是1.7%、1.9%、1.7%、1.8%、1.3%,由此来看,这几个季度,宜人贷的逾期情况基本没有太大的波动,展现了良好的风控能力。

累计净坏账率,每次财报,这项数据都是要被反复拿来评头论足的指标。相比于其他强劲的数据,这项数据因为是个累计的过程,所以出现上涨是个必然,但这个前提往往被忽略。从历史曲线来看,从2013年至今,所有的累计净坏账率均保持在合理范围内,并且,随着时间的推移,这个数据正在逐渐趋于平稳,甚至出现下降(2013年至2014年的变化曲线都印证了这个观点)。宜人贷对此也表示,坏账率水平符合公司的风险表现预期。从这个角度来说,这项数据也是在预期范围内。

其他方面,宜人贷A、B、C、D四类借款人的占比比例分别为3.5%, 5.8%, 7.4%和83.3%,D类借款人相比上一季度的87.8%,比例下降。不过从逾期率等指标来看,这四类借款人并不等同于风险指数的高低,宜人贷的用户群体集中在城市白领,D类借款人同样也是优质用户。

宜人贷2017Q1财报解析:那些没有看到的事

从基本的财务数据看,宜人贷依然保持着高速增长。同时,成本保持稳定,逾期情况保持稳定且符合预期。总体来看是一个风险控制很好,业绩依然健康的季度。

运营情况:偿债能力、盈利能力、收现能力等

在偿债能力方面,这里主要引用负债权益比率和资产负债率两个数值。Wind统计显示,2017年Q1的负债权益比率(注:wind的计算方式为归属母公司股东的权益/总负债)为0.86,过去几个季度分别为0.81、0.76、0.83、0.72,最新一季度这项数据创新高,意味着宜人贷在这一季度的财务实力较强,对负债资本的保障程度较高。资产负债率同样印证了这个观点,本季度的资产负债率为53.72%,低于过去四个季度的55.26%、56.81%、54.62%和58%。也就是说,在这一季度,宜人贷的偿债能力较强,安全性更高。

在盈利能力方面,主要结合ROE(股东权益报酬率)、ROA(资产报酬率)来分析,这两个的变化基本保持一致,这说明宜人贷并未通过财务手段做高这几项数据。宜人贷第一季度的ROE、ROA分别为15.16%和6.91%,与2016年第一季度的12.48%和5.39%相比,均有所上升。这说明,宜人贷的盈利能力同比也有所提升。当然,这项数据在环比上仍然呈现季度变化,盈利能力是否一直保持提高,还需要看下一季度的状况。

收现能力情况主要采用盈利现金流量比率(经营活动现金流量净额/净利润)来探讨,第一季度的现金流量比率为1.62倍,最近4个季度,这个数字基本维持在1.5-2倍之间。通常,超过1就已经算是不错的收现能力(当然不同行业也有不同的情况)。这说明,宜人贷有着很强的收现能力,且保持稳定。

综合上述指标,宜人贷的偿债情况保持稳定,盈利能力同比有所提升,收现能力也保持着稳定的状态,从这几项比率来说,在过去一个季度,宜人贷的增长状况还是非常健康的。

翻看宜人贷每个季度的财报,基本都能够保持同比翻番式的增长,这对一家有一定体量的上市公司来说非常难能可贵。也许每个季度都会受具体的情况影响,但总的来说,宜人贷上升的势头依然明显,暂时还没有看出疲态。

当然,我们不能唯KPI马首是瞻,KPI看的是短期的发展态势,以及过去的发展成果,未来的上升空间还要考虑更宏观的因素。在国内市场,一方面,金融科技正在迎来一个黄金时代,各大互联网公司都在入局,所以,宜人贷所在的行业还远未看到天花板。另一方面,网贷正在成为一种普及的理财方式,成为与银行理财、证券基金等相平行的理财方式,市场还会进一步扩大。而同时,随着监管政策的加强,不合规这陆续推出,行业的竞争者在减少。因此,对宜人贷,把控好风险的前提下,从长远来看还是充满想象力的。

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